证监会坦承“监管有漏洞”：反思危机 继续改革 2016-1-18

刘瑾@中信证券

证监会坦承“监管有漏洞”：反思危机 继续改革
2016-01-18 02:40:30　来源: 第一财经日报(上海)   
[2016年任务明确6大任务提出要深化改革开放，增强资本市场服务实体经济能力。]（原标题：证监会坦承 “监管有漏洞”）

            
1月16日，2016年全国证券期货监管工作会议在证监会机关召开。作为一年一度的监管工作会议，中国证监会党委书记、主席肖钢出席会议，并总结2015年、部署2016年。肖钢此次讲话主题为“深化改革健全制度加强监管防范风险促进资本市场长期稳定健康发展”，可以看到，风险防范已经成为高层最为关注的话题。
羊年的资本市场经历巨幅波动，无论盛夏还是隆冬，股市异常波动都引发各方高度关注。肖钢在讲话中首先对股市异常波动进行了反思，并坦承证监会监管有漏洞。
反思危机
2014年7月开始，我国股市出现了一轮过快上涨行情，至2015年6月12日，上证综指上涨152%，深成指上涨146%，创业板指上涨178%。
肖钢在一年一度的监管工作会议上表示，股市过快上涨是多种因素综合作用的结果，既有市场估值修复的内在要求，也有改革红利预期、流动性充裕、居民资产配置调整等合理因素，还有杠杆资金、程序化交易、舆论集中唱多等造成市场过热的非理性因素。
“过快上涨必有过急下跌。”肖钢表示，2015年6月15日至7月8日的17个交易日，上证综指下跌32%。大量获利盘回吐，各类杠杆资金加速离场，公募基金遭遇巨额赎回，期现货市场交互下跌，市场频现千股跌停、千股停牌，流动性几近枯竭，股市运行的危急状况实属罕见。
“如果任由股市断崖式、螺旋式下跌，造成股市崩盘，股市风险就会像多米诺骨牌效应那样跨产品、跨机构、跨市场传染，酿成系统性风险。”肖钢称，这次应对股市异常波动，本质上是一次危机处理，着眼于解决市场失灵问题，通过各方的共同努力，防范住了可能发生的系统性风险。
通过对股市异常波动的反思，证监会总结出经验教训。肖钢表示，这次股市异常波动充分反映了我国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等。他说，也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题，必须深刻汲取教训。
回顾2015年，肖钢表示，一年来证监会系统各单位、各部门做了大量艰苦工作，承担着繁重的任务，各级领导班子和广大干部职工都付出了辛勤的努力，实属不易。
继续改革
基于对过去的总结和思考，肖钢对2016年提出多项任务。首先，他提出要深化改革开放，增强资本市场服务实体经济能力。
经历2015年之后，监管层推进改革的节奏变得不那么明朗。注册制还推不推、转板机制推不推、资本市场开放推不推等等，都成为市场高度关注的问题。
肖钢在讲话中表示，在注册制改革方面，要研究制定股票发行注册制改革的相关制度规则，做好启动改革的各项准备工作，深入发展中小企业板，深化创业板改革，建立上海证券交易所战略新兴板；并购重组方面，推动消除跨行业、跨地区、跨所有制并购重组的障碍，支持上市公司特别是国有控股上市公司通过资产注入、引入战投、吸收合并、整体上市，研究出台发行优先股、定向发行可转换债券等作为并购重组支付方式的实施细则。
另外，扩大资本市场双向开放，包括研究解决H股“全流通”问题，逐步放宽QFII、QDII投资额度，推动A股纳入国际知名指数，引导境外主权财富基金、养老金、被动指数基金等长期资金加大境内投资力度。启动深港通，完善沪港通，研究沪伦通等。
第二，强化监管本位，防范市场风险。回顾2015年，在股市异常波动期间，杠杆融资、程序化交易、股指期货等市场创新，因其对市场风险可能存在助推作用而饱受争议。肖钢对此也做出明确表态。
他表示，在规范杠杆融资方面，要进一步完善证券公司融资融券业务逆周期调节机制，合理控制业务规模，促进融资和融券业务均衡发展。依法管理、严格限制杠杆比例过高的股票融资类结构化产品，禁止证券基金期货经营机构为民间配资提供资金和便利。加强对各类股市杠杆融资的风险监测、识别、分析和预警。
其次，严格程序化交易管理。针对我国程序化交易中存在的突出问题，细化证券公司、期货公司为经纪客户提供程序化交易系统接入的规定，完善证券基金期货经营机构在自营、资管、公募基金管理中采用程序化交易的监管要求，维护公平交易环境。
此外，强化期货市场交易管理。制定实控关系账户管理细则和异常交易监管规则，研究完善认定标准及自律监管措施。规范发展股指期货市场交易，合理控制交易持仓比例和期现成交比例，有效抑制过度投机。同时，加强跨市场联动交易管理，促进资产管理业务规范发展。
第三，针对证券基金期货经营机构、上市公司、私募基金等都是市场主体在股市异动期间的违法违规行为，肖钢提出明确要求。比如，要求机构加强投资者适当性管理，强化风险管控，守法合规经营，强化社会责任意识。
最后，针对市场高度关注的证监会人才问题，肖钢也提出具体要求，以加强证监会系统党建和干部队伍建设。除了在法规、纪律、权责等方面提出要求外，肖钢还特别提出要多方面调动干部积极性。
“资本市场发展变化快，各项任务很重，系统内广大干部压力很大，干部离职也比较多。”肖钢说，对此要正确对待，变压力为动力，砥砺前行。