商誉减值：股民遇到新“陷阱” 2018-03-05

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商誉减值：股民遇到新“陷阱”

上市公司存在较大自由裁量权，使得公司使用商誉减值来调节当期利润

    商誉，已经成为股票投资新的“陷阱”。随着年报密集披露期将近，猝不及防的资产减值成为公司业绩重要变量之一，不少公司就是因为一两项大额的资产减值，导致由盈转亏、股价暴跌。识别并远离这种陷阱，对股民资产安全具有很现实的意义。

    商誉减值令ST巴士巨亏19亿元
    商誉具体表现为在企业合并中购买企业支付的买价超过被购买企业净资产公允价值的部分。商誉减值是指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后，确认相应的减值损失。因此，商誉减值主要是针对重组并购以后受损的情况。
    大幅的商誉减值可能使公司由盈转亏。ST巴士(原巴士在线）公司2017年前三季度尚实现净利润1.04亿元，同比大增284.28%，公司财务报表净利润增长率看起来很美。但公司1月30日晚间的一份业绩修正公告使得业绩增长形势骤然“变脸”。原因则是大幅计提商誉减值，公司预计计提资产减值准备总额近16亿元，占公司2016年度净利润的比例高达1709.33%。公司股价受此影响，从去年11月24日起就开始崩塌，到现在股价跌去了三分之二。
    联建光电、二三四五两家公司近日也发布了业绩快报，均提及公司商誉减值。其中前者商誉减值约6.62亿元，后者应收账款、其他应收账款、其他流动资产等资产计提减值准备，合计近10亿元。过去两个月，出现商誉减值的上市公司还有富春股份、探路者、省广股份、东花软件、完美世界、克明面业、麦捷科技、威海广泰等。
    在A股上市公司资产减值的项目中，商誉减值逐渐成为资产减值的主因之一，也成为影响上市公司年度利润的最重要变量之一。据Wind 数据，截至2017年三季度末，A股超过1900家上市公司资产负债表中存在商誉资产，超过上市公司总数量的半数，这些公司商誉合计规模达1.26万亿元。数据显示，2017年三季度末A股商誉资产规模超过百亿元的公司有12家。中国石油以457.58亿元的规模居首。
    分类来看，制造业企业中，美的集团商誉规模最大，高达286.20亿元；金融类上市公司中，中国平安商誉规模高达202.67亿元，属最多；中小板上市公司中，纳思达商誉规模高达140.93亿元，高居榜首。创业板上市公司中，则属梅泰诺的商誉规模最大，达62.83亿元。不少公司商誉相对规模非常高。统计显示，320家公司商誉资产超过净资产的30%，其中11家公司商誉资产甚至超过了公司净资产。
    商誉占净资产比例最高的公司有*ST紫学、纳思达、凯瑞德、炼石有色、众应互联、长城影视、长城动漫、维格娜丝、国美通讯、民盛金科、富春股份，它们占比均超过100%，最高的*ST紫学达1526%。商誉的波动，会对这些公司业绩产生重大影响。
    高级会计师、深圳前海现代无形资产学院院长蔡吉祥认为，商誉占净资产比例比较大的公司在财务上有较大的风险，不可思议的是有的公司商誉竟然占15倍之多，其风险已经不言而喻。对于商誉超过净资产50%以上的上市公司，投资者的投资都要谨慎。一些上市公司高管还会故意做高“商誉”，造成上市公司现金资产流失，然后通过不正常手段将其中一部分变成自己的财产。通化金马药业原董事长闫永明就因此被通缉，潜逃15年后在2016年11月回国投案自首。     
    并购重组留下的隐患
    中金公司研究员卢婷说，2014、2015年是计算机板块并购高峰，不少公司积累了大量商誉。在3年对赌协议结束后，巨额商誉成为悬顶之剑，一旦子公司业绩下滑，商誉减值将大幅影响公司业绩。向前看，尽管2017年上半年板块总商誉受新规影响增速已大幅下滑，但是由于前期积累较多，未来仍面临着商誉减值风险。近期计算机行业一些股票暴跌，与此有关。
    中金公司研究员孟玮说，2017年业绩预报中，商誉减值的负面影响逐渐显现，在净利下滑超过10%的公司中，超过40%的公司受到商誉减值的影响，这是往年所没有过的。19家公司提到计提商誉减值导致了净利润下滑，占比超过40%，可见并购浪潮后的商誉问题在逐渐暴露。而这种风险，从公司市盈率、净利润历年增长率是看不出来的。
    申万宏源分析师刘洋认为，商誉、坏账损失自然是风险，股权激励成本、可转债成本等“经营性成本”，实际也有计入哪一年的不同选择。大多企业主会将较多“风险资产”计入2017年并使2018年风险资产不再增长。因此2018年（最迟2019年）行业优质公司反转越来越明确，有可能是五年大周期的开始。
    深圳前海国丰优合投资总经理金少华说，对于商誉的后续处理，我国新准则的规定：企业合并所形成的商誉，应当在每年度终了进行减值测试。由于上市公司对于商誉减值存在较大自由裁量权，同时没有统一的规则，即使存在所谓的谨慎性原则，使得使用商誉减值调节当期利润也非秘密。即有些公司收购标的盈利不及预期，公司却不计提减值准备或者公司因当年扭亏无望，便通过大额计提商誉减值来为公司“洗大澡”，为未来业绩增长铺平道路。因此一些公司商誉大减值被计提以后，反而比较安全。