A股海水与火焰将并存 2018-02-12

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拾麦资产总裁姚烈：

A股海水与火焰将并存

    姚烈，十五年证券从业经验，2015年创立上海拾麦资产管理有限公司，凭借对资本市场的敏锐洞察力与预判，及时布局量化对冲领域以及二级市场的投研团队建设，团队管理的多只产品在2017年市场各类奖项中屡获殊荣。
    深圳商报记者 李玲
    进入2018年之后，A股市场再度出现极端走势， 1月在蓝筹股带领下沪指不断创下反弹新高。但2月以来，上涨势头突然止步，上周在外围市场影响下出现连续大幅调整。去年以来颇受资金追捧的蓝筹股集体重挫，投资者信心遭重创。具有十五年丰富证券市场经验的拾麦资产总裁姚烈在接受记者采访时表示，A股短期受外部因素影响而造成的调整压力相信很快会得到修复。.这次短期调整影响到的只是阶段行情，并不改变长期趋势。建议在下跌调整中保持良好心态，积极参与布局低估值蓝筹股，耐心等待调整结束。
    投资心态与情绪管理更为重要
    在证券市场打拼了十余年之后，姚烈对于投资的本质有了更深入的了解。在他看来，专业能力是投资的基础，但想要获得超越市场的平均收益，投资的心态和情绪管理更为重要。
    做好投资，首先要端正心态，对市场的预判，对市场环境的分析，对所管理资金属性的认识，对客户风险偏好的认知，这些都影响自己的投资理念和策略定位。不同的市场环境，投资逻辑也有不同；不同的资金属性，交易方式也会有差异。基于自己定位准确的心态，就不会被市场上纷扰的因素影响。
    在多数投资人看来，私募基金以获取绝对收益为主要投资理念，这意味着私募在投资中更注重择时与选股。而在姚烈看来，通过对宏观经济、产业政策及行业的分析和个股基本面的分析，是大概率能够预判市场波动的趋势方向及行业板块的周期规律的，投资者要做的是对大趋势的择时和大波段的择时，这个成功率要比每天追涨杀跌、高抛低吸的择时成功概率大很多。
    例如，新股IPO不间断发行，壳资源价值下降带来的成长股高估值难以维系，这个转折的大趋势是确定的；当企业盈利增速持续上行、产业政策有利于核心竞争力的龙头企业，资金抱团低估值蓝筹，这个趋势也是确定的。那么此刻进入市场就应该关注那些被低估而一直有增长的大蓝筹的机会，而摒弃原来炒新炒题材和热点概念的思路。
    在选股中，需要在具有安全边际的时候买入估值偏低的好公司，伴随着企业的成长，享受企业不断的超预期。现阶段应寻找在世界上具备竞争力的优秀公司，在估值比较合理或偏低时买入，然后在基本面未发生变化时耐心持有。
“一半海水一半火焰”走势
    姚烈认为，2018年将面临蓝筹股及成长股投资机会交替出现的局面。在多数时间内将面临一半海水一半火焰的煎熬，趋势性投资机会、确定性收益机会将更加难以把握。二线蓝筹股及跌出安全边际的成长股或将出现明显波段投资机会。
2017年，市场存量资金出现了抱团取暖现象。大量机构资金及打新产品都以寻找最安全的底仓为主要目的，不约而同选到了以上证50为主的蓝筹白马，这也直接推动了2017年度的蓝筹行情。从资金面、国家宏观政策、产业政策以及监管政策角度来看，有基本面支持、有盈利增长作为保证、有行业垄断优势、有核心竞争力的龙头企业，依然会成为2018年的大资金的配置首选。此外，今年A股将正式纳入MSCI指数中，相关个股将纳入全球资金、基金进行配置，对2018年的蓝筹股行情有正面的推动和牵引作用。
    当大部分蓝筹股都走向合理估值或略带泡沫的范围时，也许行情会出现短暂调整，但蓝筹股走向价值回归之路仍将持续，二线蓝筹股亦将获得资金青睐。
    而2015年之后一直跌跌不休的成长股今年也可能出现转机，但市场整体风格出现转换需要三个必要标志。首先，蓝筹股和成长股向上和向下的走势均值估值回归出现交集。其次，新股破发的情形出现。第三个标志则是当市场中的部分成长股逐渐成为蓝筹股时，会对创业板带来正向的牵引作用。他认为，今年会在某个时点出现这样的风格转换，出现海水和火焰并存的局面，需要投资者敏锐地去捕捉板块轮动的机会。
    耐心等待调整结束
    对于本周以来全球市场出现的明显调整，姚烈认为，需将A股市场与海外市场区分看待，短期调整并不会改变A股长期走势。
    他认为，金融去杠杆和实体经济供给侧改革都使得经济基本面缓慢回升。基于对国内经济发展和资本市场的乐观预期，更多的机构资金1月开始延续2017年分化行情模式继续拥抱蓝筹、拥抱具有安全边际的大盘股，使市场本身存量资金博弈又趋于一个短期的失衡。而恰好此时，一些股票质押平仓问题及一些业绩预亏公告的冲击叠加美股和港股调整产生了共振，市场资金奔涌而出。
    但国内基本面形势和美国正好相反，国内经济不像美国处于复苏增长态势，还处于结构转型和升级过程中，A股仍处于底部区域。因此，虽然美股的短期调整可能不会迅速结束，但A股短期受外部因素影响而造成的调整压力将很快会得到修复。同时，A股的基本面依然支持蓝筹股继续保持稳定增长态势，所以相信这次短期调整不会改变A股市场的走势，影响到的只是短期行情。建议在下跌调整中保持良好心态，积极参与布局低估值蓝筹股，耐心等待调整结束。