马化腾“背书”希玛眼科上市连续暴涨 2018-01-19

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马化腾“背书”希玛眼科上市连续暴涨

民营眼科诊疗市场空间巨大，已有北上资金加码A股市场爱尔眼科

    在马化腾的“背书”下，希玛眼科正在打造中国眼科IPO涨幅神话。
    随着昨日收盘报于15.40港元，上市价2 .9港元的新股，4天累计涨幅已超430%。
    其实，希玛眼科受捧早有先兆。基石投资者因包括腾讯主席马化腾，受到市场广泛关注，个人投资者共认购约309亿股，超额认购1569倍，创出11年来港股规模5000万美元以上IPO中个人投资者申购倍数最高纪录。另外，据WIN D数据显示，北上资金在希玛眼科上市前，已通过深股通渠道，加码A股眼科第一股爱尔眼科。
    不过，也有迹象显示，随着越来越多的资本杀入眼科领域，新生机构主动打破价格垄断，有可能造车手术价格“雪崩”。据悉，目前在成都、西安等地，已有眼科集团在主动大幅下调飞秒的价格。
    市盈率超过300倍
    希玛眼科昨日继续暴涨，一度涨幅达100.41%(19.500港元)，创下上市后股价新高，下午收盘时收窄为58.27%，收报15 .400港元。总市值已达154.00亿，市盈率达304.35倍。
    在此之前，希玛眼科已连续三个交易日暴涨。1月15日至17日，希玛眼科涨幅分别为76%、43.84%及32.38%。
    资料显示，希玛眼科创始人为香港眼科医生林顺潮。希玛眼科的基石投资者包括A d-vanceData(讯创始人马化腾全资拥有的投资控股公司)、香港华丽有限公司和Gunther Group Limited，三家公司按发售价各认购6240万港元股份，投资总额为1.872亿港元。
    希玛眼科获马化腾等“大佬”投资，与其较为稳定的业绩相关。
    据悉，希玛眼科目前共计6家医疗机构(香港一间眼科中心和五间卫星诊所，深圳一家眼科中心)。南都记者从公司招股说明书中了解到，2014年至2017年第一季度，希玛眼科的应收分别为1.56亿港元、1.98亿港元、2.48亿港元和0.66亿港元，而值得注意的是，该公司2014年至2017年1至3月毛利率增幅分别为37.7%(0.59亿港元)、40.1%(0.79亿港元)、38.2%(0.94亿港元)和42.2%(0.28亿港元)。
    开发中心转向内地
    资料显示，随着人口老龄化、近视人群增加等因素，居民视力损害等疾病发病率逐渐增加。民营眼科诊疗市场发展空间巨大。
    据广东省卫计委及调研机构弗若斯特沙利文等综合统计资料显示，2016年我国私营眼科疾病治疗市场规模为68亿元人民币，2016至2021年预计年复合增长率达21.1%，数据显示，2003至2014年，我国民营眼科医院数量快速增长，至2014年已达347家，是2003年数量的4.8倍。以新生血管病为例，据CFD A南方医药经济研究所的数据显示，目前，我国眼底新生血管病患病人数高达1160万人。
    值得留意的是，希玛眼科内地市场业绩也不容“小觑”，2014年至2017年第一季度，内地市场贡献的营收占比分别为38.7%(0.60亿港元)、38.5%(0.76亿港元)、35.2%(0.87亿港元)和36.7%(0.24亿港元)。公司称，其深圳希玛医院在广东省私营眼科服务市场中排名第三，占广东市场份额为5.4%。上市后，希玛眼科也将开发重心转向内地市场。
    不过，希玛眼科“加码”内地市场后，其未来发展将如何？以主营业务与希玛眼科相近的A股上市公司爱尔眼科为例，南都记者查阅爱尔眼科近三年年报发现，这家备受机构推崇的眼科明星股，不论是营收增速，还是扣非后的净利润增速，都有不同程度的放缓。
    2014至2016年，爱尔眼科营收分别为24.02亿元、31.66亿元、40.00亿元，2016年的营收增速从2015年的31.8%放缓到了26.37%。同期净利润(扣非后)分别为3.16亿元、4.60亿元和5.47亿元，增速也从2015年的45 .58%降至了2016年的18.86%。
    不过，值得注意的是，自希玛去年7月宣布IPO后，北上资金已经在“暗中布局”爱尔眼科。根据W ind统计，2017年7月17日，爱尔眼科沪港通持股比例占A股流通值为1.85%；截至2018年1月15日，该公司沪港通流通值占比已经提升至3.62%，上升趋势明显。
    行业发展空间能否支撑高估值？
    据南都记者了解，私营眼科机构营收主要在于诊费和手术两大部分，尤其在手术方面占比较大。广州某公立三甲医院眼科主任向南都记者解释，即使公立与私营运营模式存在差异，但眼科手术方面均是两类机构获取利润的主要模式，“而私营机构其手术定价存在较大的上下调节空间”。
    南都记者昨日以消费者身份咨询目前在成都大降飞秒价格的民营眼科医院，对方给出的报价是半飞秒有6800元和12800元两档，而全飞秒的价格则在16800元；相比之下，希玛眼科的价格则明显较高。希玛眼科接线人员给到消费者的价格半飞秒多在1 .3万元以上，全飞秒则需要2万元以上。
    在眼科领域，新生机构主动打破价格垄断，最后形成手术价格雪崩的不乏先例，日本品川眼科飞秒近视手术量占到了日本市场75%，而其“绝招”则是将飞秒激光手术从2005年的平均33万日元/双眼(约合人民币19690元)，下降到2008年的平均16万日元/双眼(约合人民币9500元)。
    依照部分证券机构对眼科医疗研报中分析，眼科诊疗具有进入风险小、资金回收快的特点，因此越来越多社会机构进入这一领域，以广州为例已有多个社会资本背景的眼科医疗机构在去年成立。
    此外，民营眼科诊所倚重“个人品牌”是需要注意的风险点，以希玛眼科为例，2014年至2017年第一季度，林顺潮带来的收益在公司总收益中占比分别达到42.6%、44.6%、32.8%和29.9%，对此希玛眼科在招股书中，把“对创始人的过分倚重”放在经营风险的首要位置。