安信证券说明年要看新兴成长 2017-12-14

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白马股之后A股投资机会在哪？

安信证券说明年要看新兴成长

被业内视为风向标的安信证券年度投资策略会昨日在深圳推出，其首席经济学家高善文认为，如果剔除供给侧改革的影响因素，中国经济的周期性复苏其实已相当明显，全球经济的景气恢复及房地产去库存的结束，意味着拖累中国经济的两大因素都已解除，明年的经济成长动力将主要来自于上市工业企业资产周转率的提升。以创业板指数为代表的科技成长股成为安信证券明年最看好的领域。

高善文以大量详实的数据证明，2016年推行供给侧改革以来，对经济增长产生了明显的抑制作用，但如果剔除其影响，非限产行业已经出现了显著复苏，例如第三产业中的交通运输、仓储和邮政业的GDP增速已经达到金融危机以来的历史最高点。

他认为，经济增长的动力并非人们惯常认为的以房地产为代表的固定资产投资的增长，而是来自于全球经济复苏带来的强劲动力。目前全球工业增速已经超过2014年的最高点，工业活动加速极其猛烈，进而推动中国出口增长，并带动中国国内需求呈现周期性恢复。一个最好的证据是，全球权益类市场都出现了强烈的趋势性上涨，2016年6月以来，MACI指数上涨超过70%。

对于市场普遍关心的房地产行业，高善文认为，2011年-2016年底，上市房地产企业的存货水平一直居高不下，但从2014年9月开始的去存货过程，演绎到了今年三季度，已经使上市公司存货达到历史最低水平，这说明中国房地产业的存货去化过程已结束，未来即将转入补库存阶段，而这个存货重建过程将持续数年时间。

今年三季度，上市工业企业销售净利润率已达历史最高水平，未来持续提升的可能性不大，从而对权益市场形成一定压力。上市工业企业的未来盈利恢复将更多地依赖资产周转率的提升。

对于今年以来市场持续呈现的大盘蓝筹风格，安信证券策略分析师陈果认为，全球产业趋势迈向“科技G2”，即中国与美国时代，中国在新兴科技领域将加速追赶美国，未来核心投资机会在于新兴成长，创业板指数是核心抓手。

他预计，2018年上半年，经济面临增速下行压力，金融市场流动性受去杠杆影响总体承压，市场整体趋势偏弱；下半年有望震荡上行。

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由于流动性决定A股结构性行情，2018年无论是外汇占款或信贷投放都相对平稳，而居民部门较高的实际利率和股票市场较差的赚钱效应都难以驱动居民储蓄大规模转向A股。脱虚入实使得实体经济对流动性的吸纳加大，房地产对流动性的争夺趋弱。金融去杠杆进程主导利率高位震荡，监管细则陆续落地后利率将小幅下行，时间点可能在二季度。严监管释放更市场化的温和信号，A股的风险偏好将会小幅改善。

2018年行业配置将围绕“供给质量提升”展开，存量供给优化，建议关注受益“工业技术改造” 的专用设备、电子、电气设备，以及受益经济尾部风险下降的金融与地产；扩张优质供给，建议关注产能率先扩张的中游制造（机械、建材、化工）、“美好生活”需求下的消费升级（零售、医疗、传媒）以及科技创新驱动的存量替代（半导体）。主题投资方面将迎接“新时代”的“质量革命”，在目前中国科技的增量创新的背景下，一方面是一级市场凸显“真实的创新”价值（人工智能、金融科技、医疗、先进制造），另一方面是二级市场迎接“质量革命”，建议关注商业逻辑强化的5G、OLED、新能源/新能车。