“六个核桃”再度上会闯关 2017-12-12

CDC-27

“六个核桃”再度上会闯关

过度依赖单一产品受质疑，一个月前曾被暂缓表决

在一个月前被暂缓表决后，“六个核桃”母公司养元智汇再度冲击IPO，将于本周二上会。公司拟于上交所公开发行不超过5500万股，发行后总股本不超过5.50亿股，保荐机构为国信证券。从目前看，承德露露、伊利、蒙牛、娃哈哈等知名品牌均已进入核桃乳行业，公司面临竞争加剧的风险，而过度依赖单一产品“六个核桃”是公司亟须面对的问题，毕竟高昂的广告投入最近两年却未能拉动公司营收和净利润增速的提升。

单一产品占比过大

11月10日，养元智汇首发申请遭暂缓表决，但发审委并未对外公布公司被暂缓表决的原因。业内认为，公司产品种类单一、过于依赖“六个核桃”、过度重营销而研发不足等问题或是其暂缓表决的原因。

“经常用脑，多喝六个核桃”，一度是耳熟能详的广告语。广告的火爆也刺激了销量，数据显示，2015年和2016年，养元智汇的营业收入分别达到了91亿元和89亿元。

养元智汇自申请IPO以来就被市场质疑。公司常年来依靠单一产品“六个核桃”，其销售收入常年维持在95%左右。数据显示，今年上半年公司核桃乳实现销售收入35.99亿元，在公司总营收中占比为98.19%；2014年至2016年, 核桃乳销售收入占公司主营业务收入的比重分别为 94.90%、95.41%、97.30%。

公司在招股书中也坦言，从长期看，随着公司对市场拓展力度的不断加大，市场占有率不断提高，可拓展的市场空间将相对缩小，会对公司销售收入的持续快速增长形成一定制约。

除了产品单一，公司产品还因为涉嫌虚假宣传屡遭官司。两年前“经常用脑，多喝六个核桃”的广告语因涉嫌虚假宣传而频遭职业打假人和法学界人士质疑，先后经历了近10场官司。

招股书还显示，2014-2016年及今年上半年，公司营业收入分别约为82.62亿元、91.17亿元、89亿元以及36.66亿元，同比增幅分别为11.17%、10.35%、-2.38%、-9.03%；同期对应的净利润分别约为18.31亿元、26.2亿元、27.41亿元及10亿元，同比增幅分别为15.7%、43.13%、4.61%、-23.08%。

由此不难看出，公司自2015年以来营业收入和净利润增速就开始下滑，今年上半年营业收入同比下降9%，而净利润更是下滑超过两成。

数据还显示，2014年末、2015年末、206年末公司购买的银行理财产品账面余额分别高达52.98亿元、43.96亿元、63.07亿元，公司看起来似乎并不差钱。

广告投入多研发投入少

记者注意到，最近6年来公司多次冲击IPO。早在2011年，养元智汇就曾向证监会提交上市申请书，然而却在上会前一天因“尚有相关事项需要进一步落实”，而被发审委宣布“取消”。2012年，养元智汇再次冲击IPO，然而在2013年1月证监会掀起的“史上最严格的IPO自查”中，公司当年5月31日主动终止审查。2016年12月21日公司第三次提交上市申请后，2017年4月终于被证监会受理。

资料显示，公司每年都有大量的广告投入。2014-2016年以及2017年上半年，公司广告投入分别为2.29亿元、2.81亿元、3.99亿元、2.47亿元，所占公司主营业务收入比重由2014年的2.77%攀升至今年上半年的6.75%。尽管最近两年广告投入不断加大，但是却未能带来公司的营收和净利润的增长。

值得注意的是，在此次募投项目中，公司拟将约29亿元用于营销网络建设及市场开发项目，其中拟投入约18.95亿元用于品牌建设。在品牌建设投资方面，养元智汇拟投放媒体类型包括电视广告与其他媒体营销两大类，其中投放电视广告费用15.97亿元，其他媒体营销2.98亿元。也就是说公司将募资的65%用于广告投放。

相比每年增长的巨额广告投入，养元智汇对研发的投入却少得可怜。公司2014-2016年以及今年上半年的研发费用分别为 246.89万元、544.61万元、784.53万元、343.87万元，占比均不到营业收入的千分之一。

值得一提的是，公司在报告期还涉案。2016年4月，金州食品有限公司宣布因“六个核桃”生产商河北养元智汇公司违约，导致金州公司大批核桃积压，遂将养元以及养元实际控制的中国香港缤果国际贸易公司告上美国法庭，索赔1029万美元。今年7月19日，公司收到了法院相关诉讼文件。