媒体：今天拒绝段子 管理层须为熔断闹剧负责！ 2016-1-7

刘瑾@中信证券

媒体：今天拒绝段子 管理层须为熔断闹剧负责！

2016年01月07日 13:40来源：第一财经网            
2016年第三个交易日，A股再次惨烈暴跌：9点57分沪深300指数达到7%的阈值，A股提前收市，四日四度触发冲断机制，9:59分收市，创造历史。9点57分恢复交易后，A股继续下跌，沪深300指数达到7%的阈值，A股提前收市，四日四度触发冲断机制，9:59分收市，创造历史。
2016年第三个交易日，A股再次惨烈暴跌：
7日早盘两市大幅低开，沪指跌1.55%，深成指跌1.88%，创业板指[-8.58%]跌2.15%。开盘后，两市继续下挫，沪深300指数暴跌5.38%，触发熔断机制，两市暂停交易15分钟。
9点57分恢复交易后，A股继续下跌，沪深300指数达到7%的阈值，A股提前收市，四日四度触发冲断机制，9:59分收市，创造历史。
截止收盘，沪指报3115.89点，跌7.32%，深成指报10745.47点，跌8.35%，创业板指报2254.52点，跌8.66%。
熔断惊魂30分钟全回顾
9：12
【两市融资余额连续四日下降】截至1月6日，上交所融资余额报6596.60亿元，较前一交易日减少27.65亿元;深交所融资余额报4719.12亿元，减少31.26亿元;两市合计11315.72亿元，减少58.91亿元。
9：20
集合竞价阶段，两市个股相继飘绿，目前已超9成个股下跌。
9：26
沪指开盘下跌1.55%，报3309点;深成指下跌1.88%;创业板下跌2.15%。板块全部飘绿，两市不足百股飘红。
9：34
开盘后，三大股指跌幅继续扩大。沪指已跌破3300点，目前跌幅达2.03%。
9：40
沪指继续跳水，目前下跌2.88%;深成指下跌4.30%;创业板下跌4.95%。沪深300指数下跌2.93%。
9：44
目前诸多题材板块跌幅已超7%，两市跌停股达60余只。
9：46
沪深300跌幅达5%，触及熔断线。A股停止交易15分钟。
9：47
交易所再度出现延迟，实际停止交易时，沪深300指数已经下跌5.38%。这从另一方面体现大盘跳水之快。
9：48
目前沪指下跌5.45%，深成指下跌6.68%，创业板下跌7.36%。两市已有200多股跌停。
9：50
9时57分起将结束本次指数熔断。
10：00
恢复交易后，沪深300指数继续下挫，再度触发7%熔断线。A股提前收盘。
10：01
截止收盘，沪指下跌7.32%，深成指下跌8.35%，创业板下跌8.66%。两市1600多股跌停。
管理层应对此反省!
熔断机制已经成为引发市场非理性动荡的重要因素，管理层应深刻反思，并立即着手修正相关政策。这是必须负的责任。如果仅仅以限制大股东减持作为所谓的对冲，显然是避重就轻。
网上有短评说得好，如果你们家保险丝4天断四次，造成4天停电两天，是不是该查查线路问题了?
目前已经有不少评论和戏谑指出了其潜在的问题：
熔断本来目的，是给市场一个冷静期。这个机制本身是没有问题的，但在A股频繁触及，根本在于A股熔断机制实施之际，并没有充分认识到A股的特殊市场环境：
A股特别是中小创本身就有估值过高的情况。而年初的A股又面临大小非、注册制改革，汇率大跌…而年前银行系统资金紧张，根本就没有多余的钱支持股市，市场本身就有下跌的冲动。此时熔断机制却起到了推波助澜的作用。
一方面，熔断机制出台，最大的问题在于忽视了流动性备付的风险，是加深市场下跌幅度的主要原因。
由于5%、7%的阈值离得太近，导致羊群效应，当下跌到5%触发首次熔断，这15分钟的短暂熔断，却给了中国这个散户市场一个明显的信号，要7%了大家快跑!当再次开盘后，由于无法出货的恐慌，导致市场更易触碰7%的阈值。
因为在熔断机制下，如果不卖就收市了，这和跌停板不一样。跌5%，停15分钟，这给中国股民了一个反应的时间，为进一步的卖出留出了思考的时间，熔断导致流动性被遏制，盘中反弹成为奢望。因此很多评论建议，这样的情况下，请果断停止“熔断”，等有把握再玩。
另一方面，财经评论员郭施亮指出，市场选取了沪深300指数作为基准指数也有问题。在实际中，沪深300指数的抗跌能力却好于中小创业板等其余市场指数。至此，当沪深300指数达到7%的跌幅阀值时，实际上已意味着市场中多数股票已基本处于跌停的位置之上。
对此，在此环境下，再度实施熔断至收市的举措，实际上也起到了延缓下跌、延缓抛压的影响，但可能会引发更多的抛压集中释放，这也是最致命的地方之一。
今天(7日)上午，上交所已经在微博上对熔断事件予以回应：

对于市场已关注到的熔断后指数跌幅与熔断阈值存在一定偏差的情况。上交所称，沪深300指数由两个市场的股票构成，指数合成计算和指数行情传输需要时间，同时交易系统完成暂停交易处理需要耗时。
可能实行的救市措施
在自查熔断机制的同时，接下来还会有什么救市措施?可能包括以下几个方面：
一、限制大股东减持
证监会今天上午最新发布的《减持规定》，要求大股东3个月内竞价减持不得超过1%，规定自2016年1月9日起施行。
证监会强调，这也并不意味着证金公司等“国家队”即将退出，其稳定市场的职能不会改变。
二、养老金此刻逢低入市
三、重新评估熔断的合理性
四、年内公布新股发行额度以稳定市场恐慌

• A股二次熔断提前收盘 交易13分 两交易所公告 民调