万科争夺战 中信证券将面临历史抉择 2015-12-21

刘瑾@中信证券

万科争夺战 中信证券将面临历史抉择

2015年12月21日 20:16
来源：凤凰财经综合                     作者：吴小平     

王君马不那么好积累财产，更重名声（怎么本号突然想起东汉大英雄董卓，不好金钱，只求名誉，最终成就伟业）。全中国有几千并购界同仁，几万宝能万科员工，几十万投行专才，几百万金融人士，几千万怀着好奇心的读者。

万科争夺战，中信证券[4.08% 资金 研报]将面临历史抉择波音大飞机
  当然，主题还是万科争夺战。从苗头到事件，从讨论到站队，从新闻到八卦，传播节奏总得如此，是吧。
汉代《通俗志》有个典故传下来：杀君马者道旁儿。
意思是：马跑得很快，路边看客不停地称赞，马主就不停地鞭打加速，结果把马累死了。
五四运动时候，北大校长蔡元培辞职。
他放话：大家别劝我，让我走，不过是君马一匹。若你爱我，不要鼓掌。反复鼓掌，只是让我累死，反而害我。
王石是素享清誉多年“大总统”级别的人物（如果不知道“大总统”之典，读本号昨日之文章），突然遭遇人生未见之挑战，而亿万看客有的竖起大拇指，有的竖起中指。
所以此时，王石也算是君马一匹。
那就给名人王石改个雅号吧。
王君马。
本号相信：王君马不那么好积累财产，更重名声（怎么本号突然想起东汉大英雄董卓，不好金钱，只求名誉，最终成就伟业）。
如果大家使劲儿为他鼓掌，要他奋战到底，这君马还真可能累死。
可惜这次太艰难。
无论王君马有如何霹雳手段，有如何人物撑腰，宝能系各家企业，早已进退自如，更可能继续大笔买入，买到王君马窒息。
再说了，突袭增持时间如此一致，安邦很可能是宝能一致行动人。
安邦和前海两家保险公司，同声相求，同气相投，以后在中国资本[0.00%]市场的共同利益，远远大于和一个打工仔“大总统”的共同利益。
围棋已到官子阶段，气口领先如此之多，姚老板怎能还放缓手，断无此理。
如果最终宝能系卖股走人，本号一辈子文章再不提姚老板。
万科管理层的夫人们其实很高兴，这一段天天和老公们在床上念叨算账，多年不振的股价，竟然涨了这么多！
要不各位巾帼们在《万科周刊》上写个联名信：王总，我们的丈夫也希望提前退休、西藏爬山、哈佛念书，请领导大度放手，实现大家这个心愿吧。
公募基金经理们更是默默躁动，卧槽早知道多买点万科冲2015年度排名了。
网上那张所谓王石与公募经理们的欢快合影，哪里能说明什么大家内心真实活动。各怀心腹事，看客你哪知。
私募研究员们就别瞎扑腾了，反正各位只懂中小创，哪里知道万科成为并购目标的甜美滋味。
这次错过机会，就错过了，市场上还有那么多疑似万科类型的好公司，不着急。
譬如600315上海家化[5.14% 资金 研报]。
平安系想继续增持股权？没问题，但怎么也得给出一个远高于40块人民币的新offer才合理啊。中散户们务必众志成城，坚定持股，一定要耗到马明哲先生掏出更多银子（上海家化有什么投资机会？读本号多日前文章）。
书归八卦正题，给大家谈谈一家著名投资银行的高超财技吧。
它竟然有能力在势不两立的姚振华和王君马间左右逢源，而且两头挣钱！
天下滔滔，中国竟然还有这等玉树凌风、超凡脱俗的金融公司？
正是。
谁？
中信证券股份有限公司。
本号在中信证券2015年股价最黯淡之时，第一个提出看多。
熟读波音大飞机的读者们，一定记得本号在9月末对中信证券A+H的三连发正面评述。甚至还写过一篇《中国大陆和香港的媒体记者，一定要买入100手中信证券》这样不留后路的标题大党文章。
作为一名前中金公司员工，如此推荐中信证券，太难得。
当时微信公众号后台是无数问询。
本次万科股权保卫战中，别人看情怀，看热闹，本号看线索，看门道。
竟然在大量电子文本中，再次发现中信证券的熟悉身影：这家传闻不断的中国最大投行，在万科攻守战的双方阵营，竟然均有重要角色！
神了。
这就是传说中周伯通在桃花岛苦心练就的双手互搏吗？
好，先看中信证券和万科地产什么关系。
真是深了。
今年9月25日，万科企业股份有限公司发布公告称，根据网下机构投资者询价结果，经万科和主承销商(簿记管理人)一致协商，最终确定今年第一期50亿元债券的票面利率为3.50%。万科本次五年期公司债[0.10%]主要用于归还银行贷款，补充流动资金。令人印象深刻的是，本次发行利率仅为3.50%，创造了同类房企发债利率新低。当然，这一标杆收益率后来被中海和保利这样的央企房地产小幅超越，但也仅仅只领先10个基点。
谁是这只债券的主承销商？中信证券股份有限公司，文件上，法人代表一栏写的是王东明。
何止于此。
中信和万科如胶似漆。万科近几年来最核心最重大的资本运作是B股转H股，而中信证券为此项目提供了财务顾问服务，并最终担任了项目保荐人。其他项目合作，更是不胜枚举。这等卖方买方关系，杠杠的。
好，再看看中信证券和前海人寿什么关系。
也是深了。
今年12月14日，前海人寿保险股份有限公司发出公告，将发行公司2015年第三期资本补充债券，发行金额15亿元，首次划拨日为12月18日。债券评级及主体评级均为AA-，流通场所为银行间债券市场。债券期限十年，票面利率6.25%。挺有意思，金融保险公司发行的债券收益率水平比万科这个房地产公司还高很多，这恐怕也只有中国才会出现此类怪现状。怪不得王君马多次埋怨宝能系“信用不够”，拖累万科。
谁是这只债券的主承销商？中信证券股份有限公司，文件上，法人代表一栏，写的还是王东明。
何止于此。
中信和前海也是如胶似漆。刚才看到的是中信帮助前海人寿发行了第三期可赎回资本补充债券15亿，还有第二期的18亿呢，还有第一期的25亿呢。今年，单单中信就帮助前海筹集了58亿资金。
这局面，很诡异。
中信证券一方面全力服务万科总经理郁亮，努力帮助降低万科运营成本，成就万科万亿销售梦想；而另一方面，中信证券又专心服务前海人寿法人代表姚振华，投行部同仁想方设法说服银行间市场各类机构，借钱给前海人寿。而前海借到的这批资金，正在通过直接或间接的渠道，化作宝能系进攻万科股权的先锋军，势不可挡。
这事儿，王君马怎么看？郁亮怎么看？姚振华怎么看？王东明怎么看？
当然，中信证券上下熟悉的东总，在各种风潮涌起的时代大背景下，已顺利退休离职。
对于一家投资银行而言，假如出现直接或间接的大型客户利益冲突，该怎么办？
作为卖方，应不应该大声表明自己的立场？
有同仁提出，你得考虑到一次审批，多次发行。
中信证券在接手前海人寿系列资本补充债券发行业务之时，也许还猜不到宝能系将发动如此规模、如此彪悍、如此史诗级的并购行动吧？
来看看保监会官网批复前海人寿发债的时间，是9月14日。
而7月10日到8月26日，前海人寿及其一致行动人三次举牌，持股万科达到15.04%，逼近第一大股东华润。其中，在总共持有万科总股份15.04%中，前海人寿通过保险资金或自有资金持有比例为6.66%，剩余8.38%中有8.04%是钜盛华通过收益互换的形式持有。
哦，进攻早已发生。
难道中信证券对这位特殊保险客户的特殊发债用途，一点也没有细致考量吗？而且，被进攻对象，可是中信证券历史上最亲密的买方客户之一。
如今，万科管理层与前海人寿的实际控制人已公开决裂。
到了这个地步，无论如何——中信证券要面临选边站队吧？
中信证券投行部还应该为前海人寿继续筹措买入万科股权的资金吗？
这真是一个严肃的问题。
（来源;波音大飞机 作者吴小平授权凤凰证券转载）