12个交易日暂停公开市场操作后，短期资金面呈紧张态势 2017-07-12

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12个交易日暂停公开市场操作后，短期资金面呈紧张态势

央行如期重启逆回购

来源：深圳商报

连续十二个交易日暂停公开市场操作后，央行周二进行300亿7天、100亿14天逆回购操作。当日有400亿逆回购到期，完全对冲当日到期量。

同业拆放利率全面上涨

Wind资讯统计数据显示，本周央行公开市场有2800亿逆回购到期，周一至周五分别到期300亿、400亿、500亿、600亿、1000亿；此外周四还有1795亿MLF到期，无正回购和央票到期。

值得注意的是，短期银行间市场资金面呈现紧张态势。在经过连续回调后，周一上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌不一，周二Shibor利率全面上涨。其中隔夜Shibor报2.621%，上涨7.2个基点； 1周期Shibor报2.812%，上涨2.8个基点； 2周期Shibor报3.691%，上涨0.2个基点； 1个月Shibor报4.1205%，上涨4.05个基点； 3个月Shibor报4.3212%，上涨2.09个基点； 6个月Shibor报4.3995%，上涨0.11个基点； 9个月Shibor报4.398%，较上日持平； 1年期Shibor报4.4075%，上涨0.02个基点。

6月23日以来，央行开始暂停逆回购，至今已经暂停了近三周的时间，再加上期间大量的公开市场资金到期，使得市场开始出现央行是否会进一步收紧货币市场流动性的担忧。

据中泰证券固收研报测算，如果未来三周央行按兵不动，每周资金缺口将分别为4133亿、3874亿和1042亿，7月合计资金缺口将超过1万亿，超储率将跌至0.7%左右，比今年1月份的历史低点0.8%还要低，流动性将会变得异常紧张。预计本周的MLF续作概率依然较大，否则可能会给市场对于资金面的稳定预期造成冲击。央行后续操作依然值得关注。

“央行收紧论”再度证伪

九州证券全球首席经济学家邓海清指出，7月中旬货币市场流动性边际变化，由跨季时期的较往常宽松回归到合理水平，周二央行重启公开市场操作来对冲到期资金，反映出央行维护市场流动性稳定的意图明显，这也证实了前期暂停逆回购操作仅是对冲流动性宽松，而非收紧。

他认为，由于6月跨季的因素，央行为了防止市场出现过度的波动，从而加大流动性投放，这也导致了市场较往常宽松，随着跨季的结束，央行逐渐收紧流动性“无可厚非”。但是，在监管协调2.0的大背景下，央行根本不存在使得市场流动性“难受”的动机，央行的资金回笼一定是建立在市场资金面稳定的情况下进行，因此，“6月不紧、7月紧”的看法仅会是杞人忧天。大幅放松的可能性也不存在。原因在于，尽管2017年中国经济有可能出现“前高后低”的情况，但“二次探底”的可能性没有，中国经济企稳走好的趋势没有变，因此，中国经济大幅回落导致货币政策大幅放松的可能性并不存在。

华安证券首席宏观分析师徐阳认为,从流动性角度来看,本周MLF及逆回购到期量较多,仅月末财政支出提供流动性可能不够,所以央行今日重启逆回购操作。相比通过宽财政向市场提供流动性,通过货币政策为市场提供流动性的成本最低。同时考虑到近期将要公布6月核心宏观数据,市场可能意识到流动性并不是那么宽松。