A股“夺权式” 要约收购频现 2017-07-06

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A股“夺权式” 要约收购频现

相关规则存在滞后情况有待改进

广州基金瞩目拥有稀缺金融牌照的爱建集团，杭州浙民投盯上刚刚解决诸多历史问题的ST生化。以控制权争夺为目标的要约收购，俨然成为近期A股市场的热点。

    A股缘何频现“夺权式”要约？攻防双方针锋相对的背后，“游戏规则”的完善能否跟上市场步伐？

    从华豚企业联手广州基金国际“举牌”，到广州基金发起30%股权要约收购方案，再到爱建集团以“筹划重大资产重组”为由停牌至今，拥有稀缺金融牌照的老牌上市公司爱建集团陷入控制权争夺战。

    对于A股而言，要约收购并不是新鲜事物。

    近期，以争夺控制权为目的的要约收购开始增多。继爱建集团之后，6月28日ST生化公告称，杭州浙民投天弘投资合伙企业拟以36元/股的价格要约收购公司27.49%股权。届时，将与一致行动人浙民投、浙民投实业合计持股29.99%，从而取得ST生化的控制权。

    A股缘何频现“夺权式”要约？观合（浙江）资产管理有限公司合伙人王忠波分析认为，在经济增速“换挡”的背景下，实业资本投资新项目动力不足。与此同时，专业投资机构力量不断增强。“在这一背景下，部分治理结构不完善、经营效率长期低下导致股价被‘低估’的上市公司，开始成为要约收购的目标。”王忠波说。

    中欧国际工商学院金融系教授王丛表示，要约收购和二级市场举牌都是争夺上市公司控制权的重要手段。此前较热的举牌潮遭遇监管收紧，加上今年4月《证券法》修订二审稿中强化了对股东持股变动的信息披露要求，对举牌行为形成压制，从而使一些潜在买家转向要约收购。

    多位专业人士分析认为，与通过二级市场爬行增持相比，要约收购成本可控，且对上市公司股价影响相对较小，溢价要约的方式也较易获得中小股东的支持。

    王丛等多位学界和业界人士表示，相对于今年以来要约收购出现的新情况，相关规则的确存在滞后的情况。例如，标的公司停牌期间，收购方是否可发起要约收购，以及如何避免收购方故意利用停牌期间没有交易而压低要约收购价格的可能等。

    业界预计，随着资本市场的不断成熟，以控制权为目标的要约收购事件或将频繁出现。在这一过程中，“游戏规则”完善的脚步能否跟上市场的变化，显然是监管层无法回避的挑战。